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约搏以太坊:美联储的“靴子”远未到落地的时候

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  最近几次美国CPI指数公布后,市场都觉得通胀达到了高点,导致美联储每次加息后,市场都用涨势来欢庆。

  7月27日,美联储加息之后的市场表现也遵循这一路径。当日,美联储宣布将联邦基金利率的目标区间上调75个基点至2.25%~2.50%。这是美联储连续第二次以75个基点上调。市场一如既往做出鸽派解读,纳斯达克指数单日涨幅超4%,创下两年多来最大单日涨幅;10年期美债收益率一度下行至2.725%。

  自6月15日美联储第一次加息75个基点以来,10年期美债收益率便掉头向下,从3.5%一路下滑至2.72%,标普500指数则从3700点附近上涨到4000点上方。期间,美国6月份CPI涨幅达到9.1%,创近41年新高。由此可见,市场资金在为美联储可能的放松定价,而非担忧通胀,反而期待来一场衰退,让美联储重新开动印钞机来解决问题。

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  目前,预警经济衰退的重要指标——美债收益率已经陷入深度倒挂。其中,10年期与2年期美债收益率差在负值区域进一步扩大,一度达到-25.7个基点,倒挂程度创下2000年互联网泡沫时代以来之最。而且美国7月制造业、服务业和综合采购经理指数(PMI)均出现下滑,其中,美国综合PMI初值下滑至47.5,服务业PMI初值下跌至47.0,均跌破荣枯线。美国二季度经济继续负增长。

  但是,对于市场的衰退预期,美联储和美国财政部都矢口否认。美联储主席鲍威尔认为,虽然美国经济增速在放缓,但就业市场依然强劲,并未进入经济衰退,同时他也不认为美国必然要经历经济衰退。此前7月24日,美国财长耶伦也表示,没有看到任何表明美国经济陷入大范围衰退的迹象,美国经济的大部分仍然健康。比如消费支出在增长,劳动力市场非常强劲等。

  可见,市场预期和官方指引之间存在着巨大的认知差异,鲍威尔和耶伦并没有表露更偏鸽派的立场,资本市场也远未体现政策层面加息预期。从这个角度来看,市场预期走得太快太远,远未到“靴子”落地的时候。

  回顾40年前的历史,我们会发现,当经济滞胀时,核心的问题是通胀,而非经济下行。更何况,现在美国实际通胀距离美联储目标距离还很远,世界各国经济对于通胀的预期仍在持续强化。一旦通胀数据创出新高,恐怕这种衰退预期带来的上涨,掉头起来也将更为猛烈。

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